巴菲特股东大会观后感:疫情影响下价值投资的深度

巴菲特股东大会观后感:疫情影响下价值投资的深度
5月2日晚,一年一度的巴菲特股东大会召开。巴菲特旗下公司伯克希尔?哈撒韦公布了2020年一季度财报,公司亏损497.46亿美元,上年同期盈利216.61亿美元,具体来看,投资亏损545.17亿美元。虽然一季度大幅亏损,不过值得注意的是,在巴菲特长期价值投资理念下,任何一个季度的投资损益通常都是没有意义的。而真正具有意义的是,基于历史纵深的了解,在全球疫情蔓延导致大隔离的背景下,发掘长期投资的价值。一,纵观历史,每次危机后,美国的经济仍会长期向好,但疫情具有前所未有的特殊性巴菲特出生于大萧条时期,一生经历多次经济危机,但每当他回顾投资历史,他都发现美国经济在危机过后均保持强劲的内生经济动能,过往投资生涯的成功,也恰恰是抓住了美国经济强劲复苏的周期性机会。而针对此次疫情危机,巴菲特认为,无法提前预测到疫情的暴发,以及疫情的传播对全球的经济和居民的健康有着重大影响。目前,这种情形已导致严重的社会隔离,而且还无法完全预测新冠疫情未来的发展,这是与过往危机不同的。隔离背景下,封锁的需求是无法通过美联储和财政部的刺激所扭转的,而放松封锁所依赖的医疗条件仍存在巨大不确定性。失业人数超百万,居民正常活动受到严格的限制,所造成的经济放缓会持续较长的时间。疫情所带来的流动性问题,以及后续债务问题均在发酵。我们预计疫情终将会被战胜,但疫情对需求的冲击以及全球供应链的影响短期较难恢复。因此,疫情影响的深度和广度已远超过往数次经济或金融危机。二,不充分信息下,价值投资的避险操作此次股东大会,巴菲特承认了对自己不熟悉的领域无法做出准确判断,如疫情未来的演变以及负的原油期货价出现。而巴菲特的优势在于用自己熟悉的财务知识做行业分析,如航空股本身的内在价值,航线稀缺资源以及油价成本的控制。而对于针对70%-80%航班暂停等突发事件,巴菲特对航空公司的预判是合乎逻辑的,减持主要是因为前所未有的疫情变量导致。巴菲特在面对无法承受的极端风险下,通过关注历史,回顾行业的走势,用不完整的信息做出理性的判断。过往价值投资理念更看重如何挑选出有内在价值的股票,而在极端风险情况下,价值投资者如何做好风险管理显得更具挑战性。三,做好现金与流动性管理,去应对未来的风险和机会巴菲特表示,现阶段已做好流动性管理:我们一直保持比较高的现金,等待优质标的。首先,在疫情爆发所带来的社会隔离下,全球经济处于停滞阶段,对企业而言,尾部风险仍未解除,做好现金储备以应对未知的流动性风险显得非常有必要。其次,目前30年期国债收益率只有1%,通胀率只有2%,长期来看,股票的回报会比国债高,持有大量现金,也是为了伺机而动,加仓权益。巴菲特认为在低利率的环境下,股票长期回报必然高于债券。市场短期可能还会受疫情反复所影响,但是作为长期价值投资,现阶段是比较好的配置时点。无论从价值投资视角还是风险管理视角,此次疫情均具有特殊性,投资框架都需要不同程度的突破。在经济体系平稳运行时,看重的是对标的内在价值的发现,而在极端风险下,更需要看重的是风险管理的能力,对不完整信息的判断。这或将构建成疫情背景下的价值投资新框架。

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